Санкт-Петербургский
Институт Экономики,
Культуры и
Делового Администрирования
На главную
главная о  вузе образование структура наука контакты ссылки

Санкт-Петербургский Институт Экономики, Культуры и Делового Администрирования

Телефон для справок: (812) 317-86-12(812) 317-86-12

 

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ФИНАНСОВОГО РЫНКА В СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ
Майдан Т. Н.
доцент кафедры экономической теории и национальной экономики ИНЖЭКОН,
кандидат экономических наук

В современной отечественной литературе встречаются различные определения категории «финансовый рынок» и его состава. Так, в известном труде под редакцией В.С. Торкановского под финансовым рынком понимается «совокупность всех денежных ресурсов страны, причем ресурсов, находящихся в постоянном движении, распределении или перераспределении, меняющихся под влиянием соотношения спроса и предложения на эти ресурсы со стороны различных субъектов экономики» [1].

В ряде учебников по макроэкономике указывается, что финансовый рынок - это совокупность рыночных институтов, направляющих потоки денежных средств от собственников (преимущественно домохозяйств, располагающих излишками денежных средств) к заемщикам (фирмы, государство, частично домохозяйства), чьи текущие расходы превышают их поток доходов. На финансовом рынке обращаются финансовые средства, в своей совокупности они образуют финансовый капитал. [См. напр., 2]

Е. В. Михайлова отмечает, что «с политэкономических позиций финансовый рынок представляет собой сферу реализации экономических отношений, выраженных финансовым капиталом, сферу проявления отдельных сторон сущности финансового капитала» [3].

Большинство исследователей сходится во мнении, что финансовый рынок образуют отношения, складывающиеся в финансовой и кредитно-денежной системах. [4] Финансовый рынок призван обслуживать товарные рынки и рынок услуг, формировать и обеспечивать товарно-денежные отношения во всем многообразии их проявлений.

В экономической теории финансовый рынок обычно подразделяют на две части - денежный рынок и рынок капиталов. На денежном рынке сделки совершаются с высоколиквидными краткосрочными ценными бумагами (под краткосрочными понимаются ценные бумаги, срок погашения которых не превышает одного года). Рынок капиталов объединяет сделки с ценными бумагами, срок погашения которых превышает один год. Строгой грани между этими двумя рынками не существует хотя бы потому, что облигации имеют самый различный срок погашения.

Рынок капиталов – сфера формирования спроса и предложения на капитал, обеспечивающая аккумуляцию и перераспределение денежных средств, движение основного капитала, максимизацию прибылей, поддержание пропорций в экономике. Через рынок капитала привлекаются денежные накопления предприятий, государства и частных лиц, превышающие их текущие потребности. В качестве кредитных средств они направляются на развитие производства и других сфер экономики. Одновременно капитал находится в руках кредиторов в виде ценных бумаг.

Но финансовый рынок, в соответствии с различными формами, в которых на нем обращаются денежные ресурсы, может рассматриваться как совокупность рынка банковских кредитов и рынка ценных бумаг (РЦБ).

Рынок банковских кредитов охватывает отношения, возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, не связанных с оформлением специальных документов, которые могли бы самостоятельно продаваться, покупаться или погашаться. Примером такого рода отношений является получение и возврат ссуды. РЦБ охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов - ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

Рынок капитала, таким образом, включает в себя рынок ценных бумаг, рынок среднесрочных и долгосрочных кредитов, определенную часть валютного рынка и рынок прямых инвестиций, в том числе и иностранных. Основными видами операций на рынке капитала является купля-продажа ценных бумаг, получение банковских ссуд, коммерческого и ипотечного кредита. Инструментами сделок на рынке капиталов выступают ценные бумаги: депозитные сертификаты, банковские акцепты и т.д. Поскольку не все ценные бумаги происходят от денежных капиталов, постольку РЦБ не может быть в полной мере отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой РЦБ основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовом рынком. Между отдельными сегментами финансового рынка – как внутри страны, так и в мире – существует тесная связь и взаимозависимость. Финансовые ресурсы непрерывно перемещаются не только внутри каждого сегмента финансового рынка, но и между ними. Инвесторы постоянно сравнивают, какое из финансовых вложений наиболее предпочтительно (с учетом ожидаемой доходности и рисков), и делают соответствующий выбор.

Специфика финансового капитала накладывает отпечаток на функционирование финансового рынка. Финансовый рынок как совокупность операций по купле-продаже ценных бумаг уравновешивает финансовый спрос и предложение. Благодаря свойствам финансового капитала, инвестиционное предложение на финансовом рынке – предназначенные для продажи ценные бумаги – очищено от разнообразных материальных оболочек и по степени однородности подобно инвестиционному спросу – ссудному капиталу. Отсюда следует, во-первых, возможность быстрой стыковки спроса и предложения на финансовом рынке на базе равновесной цены (что и определяет переменный характер общей величины финансового капитала), и, во-вторых, возможность взаимной конверсии ценных бумаг (то есть широкого развития обменных операций), а также их конверсии в ссудный капитал. Последнее еще более повышает двустороннюю эластичность спроса и предложения и определяет особенности операций на финансовом рынке.

Спрос на ссудный капитал со стороны предпринимателей конкретной отрасли удовлетворяется посредством эмиссии и размещения ценных бумаг. При их перепродаже происходит перемещение собственности на капитал. Перегруппировка собственников фиксирует на каждый данный момент изменение рыночных позиций любого эмитента, отраженные изменением курсов его ценных бумаг, формирует новые предпочтения инвестора и вызывает, тем самым, новую перегруппировку собственников капитала. Финансовый рынок, таким образом, регистрируя конъюнктуру, определяет основные направления новых вложений, то есть переливов капиталов между отраслями и территориями, и является индикатором рыночной конъюнктуры. На практике эта функция финансового рынка реализуется посредством котировки ценных бумаг.

Эффективность выполнения двух основных функций финансового рынка – индикатора конъюнктуры и перелива капиталов – зависит в основном от его ликвидности и степени монополизации. Ликвидность финансового рынка означает его емкость, то есть способность поглощения ценных бумаг, что определяется числом сделок, оборотами, возможностями контроля за профессиональными участниками. В конечном счете, это ускоряет переливы капитала в области высокой доходности.

Неликвидный рынок предполагает небольшое число участников, скудный выбор ценных бумаг, малое число и объем сделок, существенные разрывы в ценах покупателей и продавцов. Такой рынок не отражает в полной мере движение реального и ссудного капиталов и, следовательно, дает искаженное представление о рыночной конъюнктуре. Тем самым движение финансового капитала приобретает хаотичный, часто случайный характер, поскольку ориентиры выгодных вложений утрачиваются.

«Неликвидный финансовый рынок характерен, как правило, для стран со слаборазвитыми рыночными отношениями, а также для стран с высоким уровнем монополизации рынка. Кроме того, колебания ликвидности рынка в зависимости от фазы экономического развития, темпов инфляции и проч. существуют и в развитых странах. Однако там, как правило, финансовые рынки ликвидны и колебания ликвидности не имеют большого размаха. Это обусловлено такими масштабами развития финансовых рынков, при которых практически все члены общества принимают участие в фондовых операциях» [5].

Повышению ликвидности финансового рынка в значительной степени способствует его спекулятивная оболочка, расширяющая емкость рынка, втягивающая в оборот все новые ценные бумаги и обеспечивающая дополнительный приток ссудного капитала за счет мобилизации собственных накоплений спекулянтов и кредитования фондовых сделок. Все это еще более усиливает быстродействие механизма перелива капиталов.

Степень монополизации финансового рынка, имеющая своеобразные формы проявления, представляет, по существу, «недобросовестную» спекуляцию. Основная опасность скрытой формы монополизации финансового рынка состоит в том, что искусственно вызванная тенденция движения курсов дезориентирует инвесторов, заставляет их изменять стратегию, вести перегруппировку своих финансовых активов посредством купли ценных бумаг с повышающимся курсом и продажи - с понижающимся курсом. В конечном счете, это может привести к инвестиционному кризису, который вследствие высокой степени эластичности спроса и предложения проявится в первую очередь на финансовом рынке.

В общем случае кризисы являются следствием циклического развития экономики, в чем и состоит их объективность. Однако «монополизация финансового рынка способна генерировать микрокризисы в глобальные макрокризисы»[6]. С целью нейтрализации монополистических тенденций в настоящее время в развитых странах применяется высокоэффективная комплексная система, включающая в себя как административные, так и уголовные меры воздействия на юридические и физические лица, имеющие доступ к конфиденциальной информации относительно будущего направления движения курсов тех или иных ценных бумаг. Как показывает практика развитых стран, указанные меры борьбы со скрытой монополизацией финансового рынка, и в особенности фондовых бирж, являются достаточно эффективными. Об этом свидетельствует, в частности, существенное изменение сроков бескризисного развития финансового рынка.

Основными участниками финансового рынка во всех странах являются банки, крупнейшие компании, а в странах с развитой рыночной экономикой еще и институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды), а также население. Государство всегда играет важную роль на финансовом рынке.

Одной из черт, характеризующих в последние 15-20 лет развитие финансового рынка, является его глобализация. Глобализация стала важным реальным аспектом современной мировой системы, одной из наиболее влиятельных сил, определяющих дальнейший ход развития нашей планеты. Она затрагивает все области общественной жизни, включая экономику, политику, социальную сферу, культуру, экологию, безопасность и др.

Глобализация представляет собой высшую стадию интернационализации. В более широком представлении под ней следует понимать совокупность таких процессов и явлений, как трансграничные потоки товаров, услуг, капитала, преобладание ориентации на мировой рынок, территориальная и институциональная интеграция рынков. Характерной особенностью здесь являются международные потоки, которые в условиях либерализации почти или вовсе не контролируются национальными законодательствами. В основном это потоки капитала и информации.

Исторические корни глобализации уходят в процесс интернационализации, который с позиции отдельных стран развивается в двух направлениях – вовнутрь и вовне. Развитие вовнутрь означает, что процесс идет по пути расширения использования иностранных товаров, капитала, услуг, технологии, информации в сфере внутреннего потребления данной страны. Развитие вовне характеризуется преобладанием ориентации стран на мировой рынок и глобальной экспансией фирм в торговле, инвестициях и других сделках. Главным следствием этого процесса наряду с ростом взаимозависимости государств является пространственная и институциональная интеграция рынков.

Однако между интернационализацией и глобализацией имеются существенные различия. Интернационализация - это формирование устойчивых экономических связей между странами. Термин "интер¬национализация" в значительной степени относится к ситуации, ког¬да происходит увеличение операций на внешних рынках, в то время как "глобализация" означает все большую интеграцию национальных экономик, включая финансовые рынки, что, в конечном счете, ведет к созданию единого рынка. Например, если какая-либо страна принима¬ет решение прибегнуть к специальным мерам, защищающим внутрен¬ний рынок, то в этих условиях интернационализация еще может раз¬виваться, а глобализация - уже нет. Таким образом, интернационали¬зация характеризует расширение международных рынков, а глобали¬зация - создание общего рынка без границ.

Факторами, обусловившими возникновение глобализации, являются:

1. технологический прогресс, приведший к резкому сокращению транспортных и коммуникационных издержек, значительному снижению затрат на обработку, хранение и использование информации.

2. Либерализация торговли и другие формы экономической либерализации, вызвавшие ограничение политики протекционизма и сделавшие мировую торговлю более свободной. В результате были существенно снижены тарифы, устранены многие иные барьеры в торговле товарами и услугами. Другие либерализационные меры привели к усилению движения капитала и остальных факторов производства.

3. Транснационализация экономики, в рамках которой определенная доля производства, потребления, экспорта, импорта и дохода страны зависит от решений международных центров за пределами данного государства. В качестве ведущих сил здесь выступают транснациональные компании (ТНК). Именно они для своей экспансии нуждаются в “глобальном пространстве”. Эти весьма влиятельные и хорошо организованные образования рвутся к новым рынкам, выступают за единые либеральные правила хозяйственной игры, а также служат важным инструментом глобализации рынков путем расширения информационной инфраструктуры, которая ускоряет заключение и снижает издержки хозяйственных сделок.

Более широкие перспективы открылись и перед неправительственными организациями, вышедшими, как и в случае с глобальными фирмами, на многонациональный или мировой уровень. Новую глобальную роль стали играть даже такие международные организации, как ООН, МВФ, Всемирный банк, ВТО. Таким образом, многонациональные предприятия и другие организации, как частные, так и государственные, превратились в основных действующих лиц глобальной экономики.

4. Универсализация национальных систем экономического регулирования, конвергенция национальных политик рыночной экономики и системы свободной торговли. Универсализация характеризуется, с одной стороны, растущей идентичностью или сходством национальных систем экономического регулирования и институтов, а также конвергенцией национальных политик. Это происходит в силу одобренных в многостороннем порядке моделей поведения, образа действия и систем ценностей, включая единство постулатов новой технологии, гомогенизацию и стандартизацию производства и потребления. Другой характеристикой универсализации является конвергенция подходов к правам человека, а также культур под воздействием средств массовой информации.

5. Усиление роли сферы услуг в целом, и финансов, в частности. Важным аспектом этого процесса является рост международной торговли услугами. Ее объем уже значительно возрос, а в будущем увеличится еще больше, особенно в области телекоммуникационных и финансовых услуг. Мир стал более открытым, интегрированным, взаимозависимым. Глобализация финансов представляет собой самый сложный и наиболее продвинутый в плане интернационализации процесс, являющийся результатом усиления роли сферы услуг в целом и финансов в частности, углубления финансовых связей стран, либерализации цен и инвестиционных потоков, создания глобальных транснациональных финансовых групп. Глобализация финансов стала и следствием, и движущей силой общеэкономической глобализации.

Она заключается в усилении роли международных рынков с точки зрения осуществления операций кредитования и заимствования резидентами различных стран, приводит к росту международной сети финансовых институтов и корпораций, к повышению доли бизнеса, приходящейся на зарубежные страны.

Глобализация финансовых рынков обусловлена двумя группами факторов:

a) количественными – они связаны с увеличением объемов финансовых сделок: увеличение объемов накоплений у населения, диверсификация портфеля финансовых услуг и инструментов, либерализация финансовой системы, интеграция бывших социалистических стран в мировую экономику, транснационализация;
b) качественными: рост международной конкуренции, интеграция и регионализация международных рынков, размывание границ между секторами финансовых рынков, концентрация и компьютеризация.

У данного процесса есть свои положительные и отрицательные стороны. Положительная сторона заключается в том, что капиталы идут туда, где они могут получить наибольшую прибыль, где существует лучшая перспектива развития бизнеса, где намечается или уже происходит экономический рост. Следствием этого является: повышение стандартов и снижение цен, поддержание высоких темпов введения инноваций, повышение ликвидности, выработка системы управления рисками и более эффективное распределение капитала. В рамках какой-либо развитой страны это означает улучшение общей экономической ситуации в стране.

Отрицательная сторона проявляется в том, что глобализация финансового рынка привела к ослаблению контроля между денежной массой, находящейся в обращении, и динамикой ВВП, что создает условия для дестабилизации экономической ситуации в отдельных странах и в мировом сообществе в целом. Это находит выражение, прежде всего, в том, что имеют место глобальные и практически неуправляемые финансовые кризисы. Их распространение на Россию свидетельствует об усилении взаимозависимости российского и мирового финансовых рынков и является своего рода показателем интегрированности российской и мировой банковских систем. Степень пораженности экономики той или иной страны финансовым кризисом зависит от целого ряда факторов, среди которых большую роль играют: мера сбалансированности между финансовой сферой и реальным сектором экономики, связанная с этим устойчивость национальной валютной системы, инвестиционный климат, глубина интегрированности страны в мировую валютно-финансовую систему, масштабы и характер задолженности государства и национальной экономики в целом.

Наряду с дестабилизацией финансовой сферы глобализация ведет к усилению диспропорций в мировой экономике и к нарастанию социальной поляризации. В ряде исследований, посвященных проблеме глобализации, подчеркивается, что превращение экономики в глобальную не означает всеобщего динамизма развития. Скорее оно ведет к одновременному выделению высоко динамичных экономических систем и расширению числа относительно стагнирующих, которые и так уже слабы и находятся в невыгодном положении в мировом сообществе.

Именно для того, чтобы Россия не оказалась в числе таких стагнирующих государств, а превратилась в высокоразвитую страну, необходима интеграция экономики России в мировую финансовую систему. В противном случае нас ждет изоляция от мировых рынков капитала и деградация экономики, поскольку только динамичная, удачно вписывающаяся в глобальные процессы Россия представляет интерес для других государств.

Такая интеграция российской банковской системы в мировые финансовые рынки может осуществляться различными способами:

a) посредством иностранных инвестиций в банковскую систему России (что предполагает наличие благоприятного инвестиционного климата в стране и достаточно развитой инфраструктуры);

b) деятельности российских банков на международных финансовых рынках в качестве кредиторов и заемщиков (здесь большое значение имеет кредитный рейтинг как страны в целом, так и отдельных банков); участие России в международных клубах кредиторов - Парижском, Лондонском.

Кроме того, в условиях глобализации снижается эффективность национальных институтов по регулированию экономической ситуации. Государство фактически превращается в рядового участника глобального рынка. Центральные банки теряют монополизм в сфере денежно-кредитной эмиссии и проведения итоговых расчетов в связи с появлением электронных денег и переходом к расчетам в режиме реального времени. Международные же финансовые организации не в состоянии обеспечить сглаживание негативных последствий глобализации финансовых рынков, поскольку зачастую действуют в своих интересах.

Глобализация мировой экономики (и глобализация финансовых рынков как движущая сила этого процесса) - факт объективный и не зависящий от действий конкретной страны, которая может принимать или не принимать новые правила игры. Изоляция национальной экономики от мировой лишит в этих условиях страну возможности развития и получения выгод глобализации, но не избавит полностью от ее издержек.

Сегодня уже немалая часть российского финансового рынка все больше интегрируется в мировой финансовый рынок и в значительной степени от него зависит. Есть некоторые общие черты у финансового рынка России и ряда развивающихся стран, где иные, незападные, модели рыночной экономики существуют уже много десятилетий.

Состав показателей состояния и динамики российского финансового рынка приблизительно такой же, как на Западе, и для их анализа используется схожий инструментарий. Таким образом, они, безусловно, имеют нечто общее. Однако, несомненно, и наличие специфики у финансового рынка в нашей стране.

Масштаб российского финансового рынка все еще невелик – и относительно западных, и относительно российского ВВП или денежного агрегата М2. Капитализация фондового рынка России в конце 2006 г. превысила 1 трлн долларов, что позволило нашей стране еще осенью переместиться на 13?е место в мире по этому показателю (в конце 2005 года Россия находилась на 18?м месте). [7]. В то время как капитализация фондового рынка США на 1 апреля 2007 г. составляет 15,68 трлн. долл. [8]. Наибольший объем операций приходится на банки, а роль институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, инвестиционных фондов) значительно меньше, чем в развитых странах.

Российский финансовый рынок менее устойчив, вложения на нем более рискованны (при удачной игре можно получить громадные прибыли, при неудачной – все потерять). Их нормативно-правовая база недостаточно разработана, а регулируемость оставляет желать лучшего.

Отрыв российского финансового рынка от реального сектора отмечается многими исследователями. Отсутствие связи между уровнем процентной ставки и отдачей капитала в реальном секторе экономики - это лишь одно из проявлений общей тенденции: привычных для Запада взаимозависимостей отдельных параметров финансового рынка и иных экономических показателей в России нет или они выражены значительно слабее. Однако такой разрыв – характерная черта не только российской, но и мировой экономики в целом. Курсы акций слабо зависят от реального экономического и финансового положения компаний, от экономической ситуации в стране. Индекс РТС, отражающий состояние фондового рынка, не коррелируется с индексом ВВП или промышленного производства. Так, в 1995-1997 гг. рост фондового рынка шел на фоне углубляющегося экономического спада. Экономический подъем 1999-2001 гг. не привел к сколько-нибудь адекватному росту индекса РТС. Гораздо теснее корреляционная зависимость с американскими и западноевропейскими фондовыми индексами. Степень корреляции, как правило, выше с индексом NASDAQ, чем с индексом Доу-Джонса, но еще выше с фондовыми индексами западноевропейских стран. Наличие такой высокой корреляции свидетельствует о включении финансового рынка России в глобальный финансовый рынок.

Российский финансовый рынок не выполняет и такую свою функцию, как аккумуляция и распределение финансовых ресурсов, превращение сбережений в инвестиции. На три четверти сбережения населения и предприятий не реинвестируются. Они вкладываются в приобретение наличной валюты и «уходят» за границу, становясь «чужими» инвестициями. По данным Федеральной резервной системы и Казначейства США, российское население является самым крупным в мире держателем наличных долларов - у россиян скопилось 80 млрд. долл. (хотя по данным официальной статистики ЦБ России объем наличной валюты составляет всего 27 млрд. долл. и при этом снижается) [9].

По оценке С. Глазьева, только за счет аккумулирования сбережений населения и трансформации их в инвестиции с помощью банковской системы можно было бы увеличить уровень инвестиций в 2-2,5 раза.[10].

По существующим оценкам, нашей стране требуется не менее 15-25 млрд. долл. ежегодных инвестиций в основной капитал. Современный же уровень вывоза капитала ежегодно составляет 15-20 млрд. долл. [11]. Чтобы их получить, необходимо повышение степени надежности и устойчивости финансового рынка, совершенствование нормативно-законодательной базы.

Особенностью и важнейшей проблемой российского финансового рынка стал дефицит долгосрочных финансовых ресурсов. Именно это является одной из основных причин предельно ограниченного кредитования банками реального сектора. Правда, за последние два года ситуация значительно улучшилась. Если за 2001 – 2004 гг. доля банковских кредитов в обеспечении инвестиций в реальный сектор составляла только 20% и еще 10% приходилось на рынок ценных бумаг, то на начало 2007 г. доля кредитов со сроком погашения свыше 1 года в структуре кредитов нефинансовым организациям повысилась до 45,9%, что свидетельствует о растущей роли банковского сектора в поддержании инвестиционной активности в экономике [12].

Нужны новые финансовые инструменты, которые бы позволили бы сформировать рынок долгосрочных кредитных ресурсов. Одним из направлений такого развития мог бы стать рынок ипотечных закладных и производных от них ценных бумаг, другим – создание поддерживаемых государством банков развития, третьим – развитие страхового дела, четвертым – пенсионных фондов и т.д. Так, несмотря на значительный рост удельного веса ипотечных жилищных кредитов в кредитах населению – с 5,0 до 12,5% - их доля в активах банков остается незначительной (1,7 % на начало 2007 г.) [13].

В Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года предусматривается необходимость улучшения правовых условий функционирования рынка производных финансовых инструментов, приобретающего существенное значение для развития рынка банковских услуг и защиты кредитных организаций от рисков. В связи с этим предполагается внести в законодательство Российской Федерации поправки, обеспечивающие юридическую защиту сделок с производными финансовыми инструментами [14].

Характерная черта российского финансового рынка – существование высоких финансовых рисков. Колоссальная доходность вложений в ГКО и акции в 1996-1997 гг. сменилась столь же колоссальными потерями в конце 1997-1998 гг. Высокие финансовые риски – общая черта развивающихся рынков. И все-таки, за достаточно длительный период с декабря 1995 г. по декабрь 2000 г. по коэффициенту вариации российского фондового индекса, отражающего его нестабильность (волатильность), Россия находилась на 45-м месте из 48 стран [15]. Кроме того, финансовому рынку присущи резкие колебания курсовой стоимости акций.

В 2006 году динамика российского фондового рынка немного не догнала показатели предыдущего года: основной индикатор — индекс РТС — за год вырос на 70,7% против 83,3% в 2005 году. Тем не менее, по сравнению с прошлым годом, когда рынок демонстрировал стабильный рост, 2006 год стал настоящим испытанием для инвесторов: в ходе майско-июньской коррекции рынок упал на 30% (вследствие потрясений на китайской фондовом рынке), поэтому годовой прирост на 70 % выглядит более чем впечатляющим [16]. В целом курсовая стоимость акций российских компаний остается многократно заниженной; общая величина капитализированной стоимости акционерных предприятий в России на два порядка меньше, чем в США, что явно не соответствует соотношению финансово-экономических потенциалов компаний двух стран. C начала 2005 года российские ценные бумаги показывают хорошую динамику. Иностранные инвесторы в условиях замедления экономического роста развитых стран проявляют все больший интерес к нашему фондовому рынку как развивающемуся. Российский фондовый рынок выглядит по своим фундаментальным показателям достаточно недооцененным.

Итак, финансовый рынок России отличается многими особенностями, что связано с его неразвитостью и относительно коротким – порядка десяти лет – периодом развития. В 1999 – 2002 годах произошло некоторое оздоровление финансового рынка, но он по-прежнему слабо связан с реальным сектором, весьма неустойчив, недостаточно привлекателен для населения и инвесторов, находится в чрезмерной зависимости от Запада. Российский финансовый рынок нуждается в определенной государственной поддержке, совершенствовании нормативной базы; в ряде случаев нуждается в усилении контроля.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) России предупреждает, что без экстренных мер со стороны правительства Россия может в ближайшие год-два потерять рынок капитала. ФСФР призывает власти приложить усилия к повышению конкурентоспособности всех институтов национального рынка капитала, от регулирующих органов до профессиональных участников и инфраструктурных организаций. ФСФР отмечает, что внутренний российский рынок не стал основным источником привлечения инвестиций для крупнейших российских компаний. Потенциальные эмитенты пользуются собственными средствами или проводят первичное размещение своих акций на иностранных биржах.

Объемы сделок с российскими ценными бумагами на иностранных биржах растут быстрее, чем на отечественных площадках. Так, по расчетам ФСФР, в начале 2003 года на долю ММВБ и Лондонской фондовой биржи пришлось примерно по 45 процентов всего оборота рынка российских акций и депозитарных расписок, но уже к концу года доля Лондонской биржи подскочила до 80 процентов, а ММВБ — опустилась до 15 процентов. К сентябрю 2004 года разрыв сократился, но не намного - до 60 процентов против 20 процентов соответственно [17]. Следует также отметить, что в апреле 2005 года 60% оборота акций российских компаний осуществлялось на зарубежных рынках в форме американских и глобальных депозитарных расписок [18].

Сохраняющаяся в последние годы стабильная макроэкономическая ситуация в России, сокращение государственного долга и благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура способствовали интенсивному росту финансовых рынков. Их роль как механизма финансового посредничества в 2006 г. существенно возросла:

- продолжал динамично развиваться российский рынок акций. Рост их котировок и мощная «волна» IPO среди российских эмитентов способствовали тому, что общая капитализация фондового рынка в России превысила годовой объем ВВП;

- индекс ММВБ возрос на 68% и на конец года достиг 1693, 47 пункта, индекс РТС повысился на 71% - до 1921,92 пункта. Суммарный оборот вторичных торгов акциями российских эмитентов на ведущих отечественных биржевых площадках (фондовых биржах ММВБ, «Санкт-Петербург» и РТС) в 2006 г. возрос по сравнению с 2005 г. в 3,4 раза и составил 11,1 трлн. рублей. В совокупном объеме вторичных торгов акциями на указанных биржах на долю акций кредитных организаций приходилось около 6% (в 2005 г. – 4%);

- заметный рост (в 1,5 раза) был характерен для сегмента корпоративных облигаций. В результате объем рынка корпоративных облигаций увеличился с 7,6% ВВП в 2005 году до 9,5% в 2006 г. Наибольший удельный вес в структуре корпоративных облигаций имеют ценные бумаги в иностранной валюте (на конец 2006 г. – 65%) [19].

Ведущее место на основных сегментах финансового рынка по-прежнему занимают банки.

По прогнозам ожидается, что 2007 год будет удачным для всех групп инвесторов: краткосрочным инвесторам будет интересно сыграть на ценовой волатильности, которая неизбежна из-за укрепления рубля, а долгосрочные заинтересуются расширяющимся рынком IPO (в настоящий момент на 2007 год первичных размещений ожидается около 45).

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Уч. пос. / Под ред. В.С. Торкановского. – СПб., 1994. – с. 7.
2. Долан Э.Дж. Макроэкономика. – СПб., 1994.
3. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). – СПб., 1992. - с. 52
4. Манакова Т.А. Финансовый рынок России и его инфраструктура. – Кемерово, 2001. - с. 11.
5. Там же.- с. 14
6. Там же. - с. 15
7. Носкова Е. И снова молодцы // Эксперт. 2007. № 5. с. 31
8. Оверченко М. Европа обогнала Америку по капитализации фондового рынка. // Ведомости. 2007. 4 апреля.
9. Ведомости. 2006. 13 ноября.
10. Глазьев С. О формировании и реализации государственной инвестиционной политики в работе банковской системы страны. http:// www.opsb.ru
11. Стратегия развития государства на период до 2010 года. Доклад, подготовленный рабочей группой Государственного Совета РФ под руководством В.И .Ишаева. // РЭЖ. – 2001. - № 1. – с. 9
12. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2006 году // www.cbr.ru
13. Там же.
14. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года http://www.cbr.ru
15. Рынок ценных бумаг. – 2001. – №6. – с. 33
16. Носкова Е. И снова молодцы // Эксперт. 2007. № 5. с. 31
17. www.fontanka.ru
18. www/finiz.ru/cfin/tmpl-art/id.
19. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2006 году http://www.cbr.ru

 

 

главная о  вузе образование структура наука контакты ссылки
Неофициальный сайт Санкт-Петербургского Института
Экономики, Культуры и Делового Администрирования
Сделано в Студии Ивана Фёдорова
Официальный сайт СПб ЭКИДА — http://www.ekida.ru
Belcanto.Ru - в мире оперы OperaNews.Ru - все об опере Классическая музыка.ru